Carry Trade возвращается

Carry Trade возвращается

Carry Trade – известная стратегия для работы на валютном рынке. Однако в последние несколько лет она уступила свои позиции другим торговым тактикам. Узнайте, почему это произошло, и какие активы можно использовать для Carry Trade в настоящее время.

Видео Carry trade и справедливый курс рубля

С Carry Trade знакомы многие трейдеры, которые работают на валютном рынке не первый год. Однако примерно с 2008 года эта стратегия стала применяться реже. И дело не в том, что эту стратегию вычеркнули из списков потенциально интересных. Просто в тот момент начала довольно сильно меняться рыночная ситуация и стратегия Carry Trade стала менее интересной с точки зрения потенциальной прибыли. А ведь цель любого инвестора – получение дохода.

Стратегия Carry Trade подразумевает заимствование средств в национальной валюте страны с низкими процентными ставками и инвестирование их в валюту государства, где установлены высокие процентные ставки. Т.е. фактически это покупка высокодоходной валюты против валюты низкодоходной и удержание открытой позиции в течение длительного периода времени. Долгосрочные горизонты инвестирования в данном случае легко объясняются особенностями поведения carry-пар. Как правило, эти инструменты демонстрируют длительные периоды роста, которые появляются в то время, когда на рынке присутствует достаточно низкая волатильность, провоцирующая крупных игроков искать заработка как раз за счет дифференциала ставок. А валютный рынок существует по тем же правилам, что и любой другой: рост спроса порождает повышение цены на товар.

До определенного момента традиционными инструментами carry trade являлись иеновые кроссы (например, AUD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, NZD/JPY и т.п.) в силу того, что разница процентных ставок Австралии, Новой Зеландии, Великобритании, Еврозоны была достаточно высока по сравнению с Японией, где стоимость заимствования была близка к нулю. Открыв позицию на покупку любого из этих кроссов, трейдер мог получить прибыль за счет положительных своп-пунктов. Кроме того, дополнительную прибыль от сделки можно было получить за счет изменения курса купленной валюты.

Например, на графике пары NZD/JPY в период с июля 2006 года до июля 2007, наблюдается устойчивый рост. По состоянию на июль 2006 года ставка Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ) составляла 7,25%, в то время как Банк Японии практически придерживался политики нулевых ставок, где стоимость кредитования составляла всего 0,25%. Таким образом, купив новозеландские доллары за иены, только на разнице ставок можно было заработать 7% за год. Немного. Но, за этот период курс NZD/JPY вырос от отметки 69,64 до уровня 96,64, что составило 38,7%. Итого, в сумме получается 45,7%, что уже выглядит вполне привлекательно. А, если вспомнить, что на рынке Forex есть возможность использовать кредитное плечо, то эта величина может быть существенно больше. Даже, используя плечо 1:5 можно получить годовой доход в размере, превышающем 200%.

Результаты впечатляют. Однако возникает закономерный вопрос: почему же в последнее время эта стратегия не пользуется такой же популярностью? Как уже отмечалось, изменилась ситуация. В 2008 году мир столкнулся с очередным финансово-экономическим кризисом, который проявился в сентябре-октябре того года. Признаки охлаждения в экономиках крупнейших государств привели к тому, что большинство Центробанков было вынуждено начать проведение стимулирующей монетарной политики, в том числе путем понижения основных процентных ставок. При этом стоит отметить, что в некоторых странах ставка была понижена до исторического минимума. Достаточно посмотреть на график и станет понятно, что дифференциал ставок стал минимальным. В подобной ситуации стратегия carry trade не работает.

Вернемся к паре NZD/JPY. Уже в 2009 году разность между ставками Новой Зеландии и Японии снизилась с 7% до 2,4%. Кроме того, экономическая нестабильность привела к тому, что валютная пара вместо направленного движения стала демонстрировать колебания в пределах диапазона. Такую динамику она показывала на протяжении 3 лет.. В этом случае длительное удержание позиции желаемого результата не принесет.

Да, есть возможность использовать кредитное плечо и тогда прибыль может быть увеличена в несколько раз. Но не стоит забывать о том, что этот механизм несет в себе повышенные риски и, чем больше плечо, тем больше вероятность достаточно быстро потерять весь свой депозит – ведь carry-пары демонстрируют, как правило, достаточно глубокие «просадки». В частности, первое снижение, начавшееся в октябре 2009 года, составило 13,7% и, если бы в этот момент трейдер открыл позицию на покупку, да еще и с большим плечом (например, 1:50), то уже после одной этой сделки, чтобы продолжить работу ему бы пришлось сначала пополнить свой депозит.

Но это все уже в прошлом. Что же происходит в текущий момент? Ситуация в крупнейших мировых экономиках постепенно стабилизируется. Темпы роста ВВП ускоряются, усиливается ценовое давление, что зачастую приводит к тому, что Центробанки в целях удержания его в пределах допустимого целевого уровня, начинают проводить ужесточение монетарной политики, а именно, повышать ставки. И на сегодняшний день, Резервный Банк Новой Зеландии первый среди стран с развитой экономикой решился на подобный шаг, причем повышал он ставку уже 4 раза в течение 2021 года. Таким образом, сделки на покупку новозеландского доллара против других валют (например, иены, швейцарского франка, канадского доллара, а в текущих рыночных условиях даже евро и британского фунта) становятся наиболее привлекательными для стратегии carry trade. Дифференциал ставок будет расти и эта рискованная, но весьма привлекательная с точки зрения потенциальной прибыли, стратегия снова займет свое место в торговых арсеналах.

На финансовых рынках нет простых стратегий, равно как и нет стратегий абсолютно безрисковых. Рисками можно управлять (например, уменьшая их за счет невысокого кредитного плеча и размещения Stop-loss ордеров), а к стратегии можно найти правильный подход, выработав определенные правила для ее использования. Что можно посоветовать тем, кто планирует использовать carry trade.

Первое, и, пожалуй, самое главное правило: выстраивать свой торговый план с учетом макроэкономической составляющей. Надо помнить, что наиболее сильные изменения на рынке происходят именно под влиянием фундаментальных факторов, которые способны довольно быстро развернуть движение на 180 градусов. Применительно к carry trade это значит, что необходимо отслеживать настроения Центробанков в отношении монетарной политики: любые намеки на возможное снижение ставки могут спровоцировать отток средств из высокодоходного актива и его курс начнет снижение. Аналогичную динамику (закрытие carry trade позиций), может вызвать и кризис в любом другом секторе финансового рынка и это тоже необходимо учитывать.

Еще раз вернемся к графику пары NZD/JPY. C середины 2021 года пара начала демонстрировать достаточно уверенный рост. Дело в том, что отдельные показатели, в частности, темпы роста ВВП, сигнализировали о том, что экономика восстанавливается после охлаждения. Естественно, что рынок все это воспринял с оптимизмом, что и позволило новозеландскому доллару начать укрепление. Кстати, сказать, к текущему моменту кросс-курс вырос на 48,7%, чему немало в дальнейшем способствовало ожидание начала повышения ставки РБНЗ.

Второе: частным трейдерам с относительно невысоким уровнем капитала не стоит рассматривать торговлю на разнице ставок как основной источник прибыли. Ориентироваться целесообразно на динамику курса той или иной валютной пары, а положительный своп станет приятным дополнением.

Третье: для диверсификации рисков, целесообразно в портфеле использовать разные carry-пары (т.е. не покупать, например, только новозеландский доллар за разные валюты – достаточно взглянуть на графики пар NZD/JPY и NZD/CAD, чтобы понять, что их динамика сильно коррелирует друг с другом и ни о какой диверсификации речи быть не может), а купить, например, пару NZD/JPY и пару AUD/CAD.

Придерживаясь этих несложных правил и открывая позиции исходя из соображений логики и здравого смысла, от carry trade можно получать не только удовольствие и адреналин (все же торговля с повышенным риском), но и неплохую прибыль.

Совершать операции carry trade можно по следующим валютным парам: AUD/CAD, AUD/CHF, AUD/DKK, AUD/JPY, AUD/SGD, EUR/AUD, EUR/NZD, GBP/AUD, GBP/NZD, NZD/CAD, NZD/CHF, NZD/JPY, NZD/SGD.

Ирина Рогова, аналитик ГК FOREX CLUB

Полезные ссылки:

  • Открыть демо-счет в FOREX CLUB и научиться использовать carry trade можно по этой ссылке;
  • Открыть реальный счет в FOREX CLUB и начать зарабатывать на carry trade можно по этой ссылке.

Carry trade возвращается в Россию

Между процентными ставками в России и в развитых странах — широкий спред. В развитых странах они низкие (например, ставка рефинансирования ФРС — 0,25%, ЕЦБ — 0,75%), а в России — высокие (например, минимальная ставка по однодневному прямому РЕПО ЦБ составляет 5,5%, а доходность по дальним ОФЗ превышает 8,5%).

Более того, 13 сентября ФРС и ЦБ приняли диаметрально противоположные решения: ФРС — о смягчении денежно-кредитной политики, объявив о начале количественного смягчения (QEIII); а ЦБ — о ее ужесточении, увеличив на 25 базисных пунктов ставку рефинансирования и другие ставки предоставления ликвидности. Тут же на повышение ставки рефинансирования отреагировал Сбербанк, увеличив с 17 сентября стоимость потребительских кредитов на 1—2 процентных пункта. Вслед за Сбербанком — законодателем банковской моды — неизбежно потянутся и другие банки. Таким образом, спред между российскими ставками и ставками в развитых странах расширяется еще больше.

В то же время благоприятная конъюнктура на рынке нефти способствует укреплению рубля. С локального максимума 34,04 рубля за доллар, достигнутого 5 июня 2021 года в ходе «испанской турбулентности», рубль окреп уже настолько, что начинает тестировать уровень в 31 рубль за доллар.

Таким образом, создаются условия для арбитража в форме carry trade: заимствуем доллары и евро на рынках развитых стран под низкие ставки процента, продаем валюту за рубли и размещаем их под высокую процентную ставку на межбанке, затем полученные после возврата кредита средства обратно конвертируем в подешевевшие относительно рубля доллары и евро. Получается и процентный доход, и доход от переоценки валюты. Именно такая стратегия реализовывалась на российском рынке до кризиса 2008 года, и возвращение к этой стратегии было бы вполне разумно.

Разумеется, ахиллесова пята carry trade — валютный риск. Почему вплоть до последнего времени carry trade не пользовался популярностью? Пока банки использовали процентный арбитраж, лишенный валютного риска, — между относительно низкими процентными ставками по сделкам РЕПО и относительно высокой доходностью ОФЗ. Однако ЦБ, вероятно, начинает перекрывать этот канал, что сделает carry trade более привлекательным.

Такой арбитраж способствует притоку капитала, который, в свою очередь, вызывает снижение процентных ставок. Понижение ставок на российском кредитном рынке сужает процентный спред. Таким образом, процентный доход со временем сократится, что сведет на нет выгоды арбитража.

Видео Керри Трейд / Carry Trade / Валютный своп

Снижение процентных ставок по кредитам будет способствовать повышению спроса на ипотеку и тем самым наряду с инфляцией способствовать росту цен на жилье.

Кроме того, приток капитала способствует укреплению рубля и одновременно росту инфляции. Именно такую динамику мы наблюдали до августа 2008 года. Нынешняя инфляция к тому же подогревается и неурожаем засухи. Инфляция 2021 года явно выйдет за пределы прогноза в 6% — независимо от того, будет развиваться carry trade или нет.

Наконец, приток капитала устраняет дефицит ликвидности. В то же время ЦБ может существенно снизить объем вливаний в банковский сектор России. На 1 сентября 2021 года средства ЦБ, предоставленные банкам, составили 2,4 трлн рублей. Для сравнения: на 1 сентября 2008 года — всего 159,4 млн рублей.

В открывшееся окно возможностей ворвался ветер перемен. Увы, только финансовых. «Танцующий слон» уже проскочил в это окно: в ходе SPO размещены акции Сбербанка на сумму 159,3 млрд рублей. На подходе Промсвязьбанк со своим IPO.

Что может разрушить данную тенденцию? Новая турбулентность — например, из Испании. Она опять закроет для России международные рынки капитала и приведет к падению нефти.

Кто оплачивает этот арбитраж? За чей счет «банкет»? Население России. Ведь именно оно в конечном итоге и несет тяжесть процентных расходов как по розничным, так и по корпоративным кредитам.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

Керри-трейд возвращается: рубль и валюты EM снова в игре

На минувшей неделе на мировых рынках произошли серьезные изменения. В первую очередь речь идет долговом рынке США, где наблюдалось резкое снижение доходностей по трежерис, а также первая за более чем за десятилетие инверсия.

Все это может оказать серьезное влияние на стоимость активов и валют развивающихся стран, в том числе и рубль.

И хотя инверсия на отрезке 2 и 10 лет стала бы более опасной предвестницей рецессии, опустившийся ниже нуля спред доходности между 3-х и 5-летними бумагами может указывать на пересмотр ожиданий относительно монетарной политики ФРС в следующем году, отмечает Bloomberg.

Ранее «Вести. Экономика» отмечали, что рынки уже ставят на понижение стоимости заимствований в США в 2021 г.

Короткий конец кривой доходностей принял инверсионный вид, что является важным индикатором надвигающейся рецессии и общих негативных тенденций в экономике. Кстати, инверсии кривой не было с 2007 г.

Кривая доходности государственных облигаций стала инвертированной на участке 3-5 лет. И хотя ключевое значение имеет спред между 2-летними и 10-летними бумагами, который пока остается положительным, разница доходностей этих бумаг стремительно сжимается.

Тем временем регуляторы развивающихся стран активно повышали и продолжают повышать процентные ставки, что увеличивает привлекательность кэрри-трейд: 13 из 20 основных валют merging markets сулят трейдерам положительную доходность в ближайшие 12 месяцев. Рубль, наряду с турецкой лирой и аргентинским песо, выглядит все более привлекательно.

Кроме того, рубль демонстрирует невиданную устойчивость к колебаниям нефтяных цен, что является дополнительным фактором в его пользу.

Рубль завершил ноябрь гораздо меньшим снижением, чем котировки Brent, но разрыв этой когда-то мощной зависимости создает риски для российских экспортеров, отмечает Bloomberg. Это заставляет их хеджировать стоимость нефти в рублях.

Сама же российская валюта имеет неплохие шансы укрепиться в январе, поскольку, если Банк России, как ожидается, возобновит покупки валюты, то в минимальном объеме из-за той же нефти.

Впрочем, для спекулянтов фактор возобновления покупок валюты со стороны ЦБ может стать ключевым, и они могут включиться в игру на ослабление российской валюты. Не стоит забывать и о санкционной угрозе, которая может реализоваться в полной мере уже в начале следующего года.

Стоит сказать и о рынке нефти. В конце прошлой недели было принято решение о сокращении объемов добычи, что хотя бы локально поддержит нефтяные котировки. Этот фактор для рубля будет играть неоднозначную роль.

Видео Наталья Смирнова // Carry Trade. Что это?

С одной стороны, высокие цены на нефть позитивны для российской валюты, с другой — если Банк России возобновит покупку валюты, то по мере роста нефтяных котировок будет увеличиваться и объем средств, направляемых на покупку валюты, а это негативно скажется на курсе.

Оцените статью
Торговля на фондовом рынке
Добавить комментарий